在一些成熟海外股票市场，一些小市值个股由于存在流动性风险，经常会出现流动性折价、体现为较低估值，同时也较少机构投资者参与日常交易。“仙股”这个词发源于港股。“仙”是香港人对英语“cent”(分)的译音。“仙股”就是指其价格已经低于1元，因此只能以分作为计价单位的股票。在香港市场，一旦某只股票沦为仙股，很可能就此沉沦，全天都没有成交量。在A股市场，这类几乎没有流动性的股票往往被成为僵尸股，是非常考验投资者耐心的，每天的分时图就像下面这张图。

说说我在A股市场曾经的一个例子（下图），当时我认为当一只股票打两折具有较高的性价比，并且当时的它也基本是市场上个股的最大跌幅之一。于是我在10块钱附近介入该股，不久后该股因资产重组停牌。停牌后公司公告称，在筹划重组前夕，证金公司已买入9282.36万股。证金不愧是国家队，时机的把握以及波澜不惊的量价关系处理手法，堪称教科书式的典范。对此我心甚喜，并对它寄予厚望。然而复牌之后的第一天我们就拔了红旗，那根孤零零的K线，就像是一个墓碑，即使不作任何标注也能很轻易被找到。后来我及时止损了，但证金公司是活活被埋了。在这种股票上，每个节点都是错误且绝望的，在较长的持有周期下，仓位管理、心态管理等等的任何抵抗行为都几乎毫无意义。这类僵尸股虽然数量也不少，但从夸张程度以及所占比例与港股中的仙股相比，那还是小巫见大巫。

我曾经复盘一些港股，长期走势十分怪异，而且遇到的比例很高，不断的复盘之后我得出一个简单的结论：如果用A股的思维和经验去做港股，那么我几乎不可能生还。因为遇到这种股票的概率远大于A股市场中的僵尸股，失败的概率会无限加大，一旦有所闪失则几乎不存在翻身的可能。下图是一只比较典型的港股，高峰在2007年，然后从2010年开始，在地板上趴了整整十年。

夜路走的多了，遇到鬼的概率就会增大。每当一只股票跌到不行的时候，总会有各种言之凿凿的声音蹦出来，这些“大神”从各种角度信誓旦旦的让你相信——这只股票要被ST，随时会破产或退市。我相信这类个股的投资者，每天看着一分钟玩一天、毫无波澜的个股分时图，一定会担心所持股票在未来被彻底边缘化，继而成为仙股，从此甚至再无复活的机会。

从静态来看，今年以来，A股低价股越来越多，多只股票甚至加入“仙股”行列。从目前两市股价低于2元的个股约55只，占全部A股比例有所提升，其中37家为ST类公司。这些股票的K线图，无一不让人触目惊心。

从动态周期角度来看，A股市场长时间以来并不存在严格意义上的仙股，每一次级别性上涨的市场，个股均能做到无差别飞升，甚至有时候会因为莫名其妙的原因突然拉升，使得套牢盘有一定的生还机会。多年以来，这种规律也让散户形成了套牢之后就卧倒装死的好习惯。之前我曾有过统计，最终得出一个结论：以往的每次牛市，总是小盘股跑赢大盘股。除此之外，还有很多其他历史规律，比如板块轮动的顺序，二八切换的节点等等，这个规律是否在下一轮牛市适用，会是投资者比较关心的问题。因为这不仅是一个统计结果，也反映了股民以往的众多偏好，对于多数人而言，偏好是一种难以察觉和改变的习惯，而偏好决定策略，策略决定结果。其实港股化、仙股化只是一种描述，背后还隐含一个更让散户毛骨悚然的意思，那就是市场的去散户化。

在2008年、2012年以及2018年，港股化的声音在市场上颇为常见。不过在我看来，熊市的悲观情绪才是最主要的，我并不认为深度熊市之下的思维有多么客观理性。后来我们都知道，在那段时间之后，市场都走出了雨露均沾的牛市。在2013年之后，那些动辄打两三折的创业板股票，逐渐成为市场最闪耀的明星，走出了一波时空跨度远高于主板的暴力行情，造就了盛极一时的神创板。

过去的已经过去，人们担心的是未来，一直在喊狼来了，没有人愿意看到不好的事情真的发生在自己身上。当前科创板已经正式开板，注册制将不再纸上谈兵。如果按照成熟市场的注册制逻辑，不仅仅是当前这类僵尸股不能持有的问题，更重要的是，未来股市一定会有极大的分化，很容易出现押对了牛市，却因为选错个股而错过。即将到来的变化，将会对固有思维形成极大的挑战。即使不提注册制将带来难以预估的股市扩容，当前股票数量就已经让普通投资者难以适应。目前A股的股票数量已超过3600只，是2014年的两倍，是2005年的三倍，并且还在以每周2-3家的速度持续推进。未来注册制正式推出之后，在僧多粥少的情况下，很多以往的投资逻辑会逐渐发生变化甚至颠覆，必然会有很多股票长期不被资金关注，从而陷入永久的僵尸状态。

不过，虽然我认同去散户化，但我并不认为去散户化会很快实现，至少不会在下一轮牛市之前显著发生。港股化是一种现象描述，即好的一直好，坏的一直坏，这是A熊市中资金分化的特征，而去散户化则是不断长期博弈的市场结果。市场上每刻都会有散户被清洗，并发誓永不踏入股市，但能管住自己的没有多少人，而且场外还有庞大的潜在股民基数以及资金。虽然现在市场股票数量会因为科创板的推进而不断增加，进而带来的投资难度的几何倍加大，但要真正做到去散户化尚需很长时间。在1950年美国散户投资者的持股比例曾高达94%，到1980年这个数字也有63%。美股消灭了40%散户，用了长达30年的时间。现在，美股散户的比例已下降至11%左右，可见这一进程并非一蹴而就。因此，不必因为科创板与注册制，而认为市场会很快发生洗牌，这并非一朝一夕的事情。港股化或去散户化，是A股进化的必然结果，但一定不会在下一轮牛市之前发生，我们还缺乏一次“创世纪”行情，也许那次行情之后的痛彻心扉，才会真正加速去散户化进程。

另外，就投资逻辑而言，未来的市场逻辑也会逐渐发生变化，但以往所形成的关键逻辑还将长期统治A股生态。比如小盘股与大盘股偏好，谁说去散户化就是小盘股被边缘化？其他规律也同样如此，这些规律还将惯性适用于市场，也与去散户化并不矛盾。

当科创板股票正式上市之后，市场很有可能复制当初中小板、创业板的走势。股民是健忘的，现在市场上没有这种担忧，只是因为现在的行情并不是那么不堪。股民也是敏感的，一旦市场复制类似于当年中小板、创业板的级别性下跌，去散户化的恐慌还会重回公众的视野，不断冲击散户脆弱的神经。不过这种恐慌，很有可能与2012年对市场的绝望类似，并不妨碍去散户化声音的阶段性消失，也不妨碍市场未来重新走牛。