近一年多以来，世界经济陷入衰退的风险，很多国家相继加入了降息的队伍。在9月16日，央行年内第三次降准，再次为实体经济释放流动性。在A股市场中，这一消息也产生了一定的短期提振作用。不过，我认为这种信号短期意义不如长期，不宜对其抱有太高期待。

当前的市场处于熊市末期，比较有参考价值的是2012年。2012年6、7月央行两次降息的宽松政策，并没有阻止市场单边下跌直至再次探底。但后来沪深主板维持了长达两年的宽幅震荡，而创业板则在2012年12月市场加速探底之后迎来了市场转折。

假设历史重演，那么市场在向上佯攻之后，很可能会向下调整。当前指数走势与2012年有很大不同，但不支持当前处于牛市仍有其他理由：

1、主板的部分权重股、白马股尚处于历史高位。A股暂时没有过枯木逢春的情况出现，反而一直上演的是长江后浪推前浪。也就是上一个牛市或熊市中表现突出的品种，在下一个阶段往往表现很差，而新产物却总能比旧事物吸引足够的市场注意力，成为当时的主流品种。因此，创新高的部分大盘蓝筹以及尚未出现接力者的行情，给未来市场走势带来很大的不确定性。

2、上证综指在历史上，大牛市从来都是一蹴而就，而非现如今的这种表现。没有哪一轮牛市可以在回调阶段耗时如此之久，回调幅度如此之大。A股的历史太短，能够提供有效参考的依据不多，也许真的出现“这次会不同”，但没有意外的状况未出现之前，还是假设市场走势符合其自身规律比较好。

3、A股两轮大牛市之前，都存在IPO暂停的情况。目前科创板已上市20多家，还有近130多家在走各种各样的流程，并且传统的IPO也还在保持着既定的发行节奏。市场目前尚未关注到这一点，但并不表示这种隐忧不存在了。一旦市场在关键位置回过神来，这种破坏性与大型利空无异。

4、我相信未来的主角是科创板而非主板或者中小创，而科创板现如今还处于高位，因此我们还需要耐心等待市场机会。A股从来都是炒新不炒旧，市场风格的转折会逐渐形成，小盘科技股重新获得散户以及机构的青睐，市场的引领者将是能够反映新时代经济的周期型公司，穿越周期的股票将逐渐退居二线，他们会在下一个阶段整体跑输市场收益。以往中小板、创业板的推出，皆因时代发展的需要，均肩负着改革的使命，也都在自身主升阶段跑赢主板。

因此，我们需要再理一下思路，注意一些策略性问题。即使未来的市场明星并非科创板，以下内容也能提供一定的思考价值：

1、指数定位

当前指数的分化非常严重，而且未来的分化会更加严重。想要在3千多只股票中找到真命天子，是一件非常困难的事情，故而找到定位非常关键。沪深主板已经垂垂老矣，显然不适合强力冲刺。中小板、创业板会因为跌幅过大，也会产生一定的市场吸引力。如果从表现上看，未来的排名可能是：科创板＞创业板＞中小板＞沪深主板。

天下没有不散的宴席，曲终总会人散，50类头部股票终将完成“熊市论价值”的使命。他们未来的收益会出现分化，或涨幅边际效应递减，或阴跌到加速下跌，总之他们并不一定安全，更不一定具有良好的收益。因此，要警惕未来一年之内的“价值投资”论调，尤其那些穿越牛熊的股票，上帝给它开了一扇门，就一定会在某个时候关上一扇窗。这些在熊市靠着抱团取暖的机构，此刻非常希望有人接盘，谁也不能确保“塑化剂风波”这类黑天鹅不会发生。未来的主板指数可能会因为白马股、权重股的松动，以及新势力的崛起，而表现牛皮市特征。

历史并不会简单重复，但总是押着相同的韵脚，我们需要重视到这种新老交替的可能性。指数更多的意义在于“时代的同类项”，并非换汤不换药，了解各个指数的不同非常重要。从历史上看，每个指数均在推出不久之后，出现一次大牛市，而这个发生在其生命周期头部的牛市，均为各自涨幅最大的行情阶段。倘若这种传统再一次上演，那么科创板将变得非常可图。

另外，科创板这种独立性新生力量，并不会在上证综指中反映。上证综指愈发不具有代表性，它甚至会对那些只是偶尔关注市场的投资者造成一定的视觉欺骗。

2、市盈率与资金问题

这个问题主要是解决部分思想障碍。在市盈率等指标方面，股市交易有自己的规则，我们要做的就是顺应而非质疑规则。主板、中小板、创业板以及科创板，均有不同游戏规则，也都有自己的市盈率区间。科创板以后或许会出现很多几千倍市盈率的股票，这会是很正常的现象，这正如当时被称为“市梦率”的创业板。人们习惯按照传统的估值体系去框定现在和未来，因此也会常常“看不懂”行情。

当赚钱效应产生之后，资金就不再是问题。当多头趋势形成之后，科创板以及资金会进入自我强化的正反馈环。满足科创板交易门槛的投资者具有较强的资金实力，更高的知识水平以及更为丰富的市场经验，他们更懂得顺势交易的重要性，他们知道在上涨趋势形成之后该怎么做。另外，随着市场的上涨，正反馈环的不断扩散，满足科创板开户条件的股民会增多，也会有很多不满足条件的资金想方设法绕过门槛限制。主板资金因科创板的虹吸而逐渐失血，因此主板会显得非常疲软。

3、垃圾股、退市等问题

有些人将科创板等同于垃圾与高风险，这是因为部分科创板企业本身就是从新三板这个垃圾场转过来的，还有很多企业质量良莠不齐，散户不具备甄别能力，很容易成为问题股、退市股的牺牲品。五套上市标准让人难以分清，如果一不小心触发什么条件导致退市，可能会让投资者血本无归。而且A股大部分股票历来都是上市圈钱，一旦圈钱完成就退市，投资者岂不都是牺牲品？另一个关键是，科创板里面以机构为主，镰刀比韭菜还多，散户进场一定会被收割。

认为散户会被科创板机构收割的，这种看法符合市场的传统法则，并且这种法则放之四海而皆准。这类人本质上都是聪明过头的，入市之后随时计算损益的，他们对交易的想法是聪明人收割傻子。他们天然认为自己比对手盘聪明，前提是对手盘是其他散户而不是机构，但他们可能忘记了，A股无论哪里都是屠宰场，精于算计不如退出市场。如果自始至终能够保持这种自知之明是最好的，但一般而言这种最不坚定的人最终往往最为信誓旦旦。机构比散户更加理性，机构也会比大多数散户更容易锁仓，这会导致流通筹码的减少，股价更容易拉升。

巴菲特说，退潮方知谁在裸泳。这句话的另外一层意思是，潮涨的时候，问题都会被掩盖。我们所担心的任何风险，都会被漫灌的潮水带来的繁荣假象所掩盖。牛市中，利空就是利好的道理就是如此。一旦熬过了熊市的风险释放阶段，那么在市场上涨阶段，退市、或者其他利空都只是小概率时间，彼时市场的容错度要比熊市的时候高得多。

4、形态与择股

牛市与熊市很多时候是镜像的对称，牛市的开端，衔接着熊市的加速赶底，熊市的开端，衔接着牛市的加速赶顶。加速的过程，是恐惧或贪婪的最后过程。

当科创板股票普遍打三折之后，可进入左侧交易的考虑范畴，这个主要是择时的问题。假设的前提是主流指数未来会下跌，从而带动科创板下行。在个股选择上，重视那些左侧单边下跌的，左侧干净利落的话，右侧大概率会干净利落。优先排除那些有过久盘不跌以及盘整后创新高经历的股票，但凡下跌的过程有多空双方反复缠斗的，一般都很难成为未来的牛股。

股价总沿着阻力最小的方向进行，趋势形成之后右侧会一直处于单边上涨的状态。时间太久了，我们已经忘记了什么是牛市。1991-1992年沪深主板、2005-2007年沪深主板以及中小板、2013年创业板、2014年沪深主板以及中小创，这些手起刀落的单边市行情中，指数会沿着30日线走，很少触及60日线，更不用说年线了。个股的表现同样如此，不乏会出现连20日线都很难接触的单边牛股。

上涨阶段一定是强者恒强，对于那些回调超过30%，或者轻易能够被击退至半年线、年线的，说明资金存在很大分歧，无论何时均应剔除考虑范围。由于涨跌停板的创新，科创板股票在走势方面可能会颠覆很多技术规则，其主升浪带来的恐惧会是大多数人难以适应的，无论你是基本面分析还是技术派。

择股以第一批上市的科创板为主，这些第一批上市的公司不仅质量相对较高，而且股价能够充分经过市场的消化。择股也应以信息技术产业为主，这个大类在科创板中占据的主流，主流的就是国家希望能够大力发展的，选择的容错性会比较高。

5、捂股

2014年的贪婪和2015年的恐惧，在重量上是一样的。坐过山车的时候，如果你在下坡阶段吓得不敢睁眼，那么在上坡阶段，你也会同样会吓得不敢睁眼。过山车之所以刺激，是因为人们很难对环境的快速变化作出理性反应。2015年6月股灾至今，市场带来的恐惧已经深刻印在我们脑海深处，这会让我们在行情向上推进的过程中变得非常保守。

表面上看，股价从1元涨到10元，是一个连续的过程。但对于散户而言，这更多的是散点图，是一个接力的过程，体现在频繁交易以及空仓等待上。无论是真的愚钝还是自作聪明，大部分人都难以获得股价表现出来的涨幅。

只要行情突破临界点，唯一的策略就是捂股。在这个过程中，干扰因素会很多，比如上证行情不好会不会导致科创板受累？外围崩盘了，要不要空仓避一避风险？科创板涨的太高，是不是有泡沫了，要不要落袋为安？科创板涨跌幅限制，导致个股在技术分析上跟非科创板个股差异太大，等等。从始发到终点的道路，对每个人来说都是一样的，我们以后会面对无数的意外干扰，成功到达彼岸的最终只是少数人。

6、时间与空间

如凯恩斯所言，“市场持续不理性的时间可以长过你持续不破产的时间”，现在暂时还不是投资科创板的时机，这个板块还需要时间和空间的消化。单边下跌是科创板最好的选择，越是有反弹式抵抗，市场见底所消耗的时间会越久。

以往的中小板第一批股票，见底的基本特征是左侧最高价打三折。如果当前市场并不是牛市，而是牛皮市，或者还有一段熊市赶底阶段，那么很容易将科创板的第一批股票带向三折，这种假设发生的可能性较大。在以前的文章中，我的看法是入场机会可能在2019年年底至2020年6月之间，或者科创板股票大面积打三折，这是我认为的市场机遇的参考重点。

上涨时间的终结，主要看行情发展的速度。2005年中小板牛市以及2013年创业板牛市，持续时间在两年多，高度以6-7倍指数预估。最后的冲顶阶段，指数以及个股会表现出几乎垂直的上涨态势。加速赶顶之际就是宴席结束之时，这也是一个判断标准，但前面也提到过，这个过程是大多数人难以适应的。

我们所能想到的，都是意料之中的事情，意料之外的未知事件我们永远不可能知道。因此，事情的发展总在我们预料之外，所以本文只是对未来市场的一种假想。

不过，凡事预则立不预则废，我们不可能放弃预测。我们不能排除有些预测恰好是正确的，“在牛市中，你总能找到许多很早就做多的人，同样在熊市中你能找到许多很早就做空的人。我认识许多看盘高手，他们总能成功抄底逃顶，但是他们的经历和我完全吻合，也就是说，他们没有真正赚到钱。其中的原因就是，尽管一个人可能清楚和准确地看对股市的未来走势，但是当股市从容不迫地朝着他推断的必然方向前进时，他却变得焦躁不安或者疑神疑鬼。”——《股票大作手回忆录》